Der vorherrschende Trend bei der Vermögensallokation im vergangenen Jahr war eine Umschichtung in festverzinsliche Wertpapiere, wobei Europa als bedeutender Nutznießer der Anleihekapitalflüsse hervortrat, während die USA weiterhin den größten Anteil des globalen Aktienkapitals auf sich vereinen.
Das auffälligste Merkmal ist die anhaltende Nachfrage nach Anleihen. Europäische Staatsanleihefonds, Investment-Grade-Kreditfonds und in zunehmendem Maße auch Hochzins-Kreditfonds verzeichneten im gesamten Jahr 2026 anhaltende Zuflüsse. Die wöchentliche EPFR-Analyse der BofA zeigt, dass Investment-Grade-Kreditfonds ihre Zuflussserie bis August auf fast zwanzig aufeinanderfolgende Wochen ausweiteten, mit kumulierten Zuflüssen seit Jahresbeginn von rund 40,6 Milliarden Euro, was etwa 1,9 % des verwalteten Vermögens entspricht. Staatsanleihefonds verzeichneten eine noch stärkere Nachfrage mit kumulierten Zuflüssen von über 5 % des verwalteten Vermögens und waren damit der größte Empfänger von Neugeld im Bereich festverzinslicher Wertpapiere.
Im Anleihenbereich gehen Anleger nicht wahllos Risiken ein. „Die stärkste Nachfrage konzentrierte sich auf Investment-Grade-Fonds mit kurzer und mittlerer Laufzeit, was darauf hindeutet, dass Anleger Rendite anstreben, ohne das Laufzeitrisiko wesentlich zu erhöhen“, sagt Stephen Jones, Chief Investment Officer at Aegon Asset Management. Dies ist völlig logisch, da die Renditen langlaufender Anleihen gestiegen sind und sich die Zinskurven steiler gestaltet haben. Die Kapitalrenditen langlaufender Anleihen waren trotz der Attraktivität höherer Kupons deutlich negativ.
Auch europäische Hochzinsfonds verzeichneten stetige Mittelzuflüsse in Höhe von rund 3,3 Milliarden Euro seit Jahresbeginn, wobei eurozentrierte Hochzinsstrategien in Bezug auf die Mittelzuflüsse durchweg besser abschnitten als US-orientierte Hochzinsprodukte. Anleihen aus Schwellenländern verzeichnen moderate, aber anhaltende Allokationen, insbesondere bei Mandaten in Hartwährungen. Wir beobachten ein echtes und anhaltendes Interesse an globalen High-Yield-Fonds und europäischen ABS-Fonds, die Anlegern beide Anlageoptionen mit geringer Duration bieten.
Bei den Aktienkapitalflüssen ergibt sich ein differenzierteres Bild. Europa hat erhebliche passive Aktienkapitalzuflüsse verzeichnet – fast 200 Milliarden im ersten Halbjahr 2026 –, doch diese haben die anhaltenden Abflüsse aus aktiven Aktienfonds weitgehend ausgeglichen. Dies deutet darauf hin, dass Anleger weiterhin bereit sind, Aktien zu halten, jedoch zunehmend kostengünstige Indexanlagen einer aktiven Aktienauswahl vorziehen.
Das Bild der geografischen Allokation ist daher gemischt. Europa gewinnt eindeutig den Wettbewerb um zusätzliche Allokationen in festverzinsliche Wertpapiere. Die Kombination aus attraktiven Renditen, stabilen Kreditfundamentaldaten und geringerer Zinsvolatilität hat erhebliches globales Kapital in die europäischen Märkte für Staats- und Unternehmensanleihen gelockt. Die Daten stützen jedoch nicht die Schlussfolgerung, dass Europa die USA als primäres Ziel für globale Aktieninvestitionen verdrängt hat. Während oft von einem zunehmenden ausländischen Interesse an europäischen Vermögenswerten die Rede ist, profitieren die US-Aktienmärkte weiterhin von der strukturellen ETF-Nachfrage und bleiben der größte Empfänger globaler Aktienkapitalflüsse. Auch dies ist angesichts der Dynamik des Wirtschaftswachstums und der technologischen Entwicklung in der US-Wirtschaft nicht überraschend.
Globale Investoren wenden sich sicherlich nicht von Amerika ab, aber sie diversifizieren ihr Portfolio. Neues Kapital fließt zunehmend nach Europa – allerdings vorwiegend in festverzinsliche Wertpapiere. Bei Aktien bleiben die USA das weltweit bevorzugte Ziel für Kapital, wenn auch mit einem langsameren und weniger dominanten Kapitalflussprofil als in den Jahren 2024–25. Die entscheidende Umschichtung des vergangenen Jahres war daher nicht „USA versus Europa“, sondern „Aktien versus Anleihen“, wobei Anleihen dank höherer Renditen und Kreditmöglichkeiten mit geringer Volatilität als klarer Gewinner hervorgingen.