Die Märkte halten oft an einem Narrativ fest und versuchen, diesem Narrativ zu folgen, vielleicht ein wenig länger als nötig. Das Narrativ, das wir in den letzten Monaten, ja sogar in den letzten zwei Jahren gesehen haben, war ein sehr hohes Inflationsumfeld. Die Zentralbanken mussten die Zinssätze anheben, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen. Dieses Hochzinsumfeld bedeutete Gegenwind für viele Unternehmen, auch wenn einige aufgrund ihres langfristigen Wachstumspotenzials dennoch zu den Gewinnern gehörten, insbesondere KI- und Mega-Cap-Tech-Unternehmen.
Nun aber geht die Inflation endlich zurück, und die Zentralbanken in Europa haben begonnen, die Zinsen zu senken. Es gibt einige Anzeichen dafür, dass der Markt von dieser Wende begeistert ist, aber es gibt auch Anzeichen dafür, dass die Märkte nicht so begeistert sind, wie wir es erwartet hätten. Dies deutet darauf hin, dass möglicherweise ein „Wechsel der Marktführerschaft“ erforderlich ist, da die Märkte nach einem neuen Narrativ suchen, an dem sie sich festhalten und reagieren können. Derzeit gibt es einige Anzeichen dafür, dass wir uns an einem entscheidenden Wendepunkt befinden und dass es zu einer Marktrotation kommen könnte.
„Nachdem die US-Wirtschaft kürzlich die niedrigsten Inflationszahlen seit vier Jahren bekannt gegeben hat, haben sich verschiedene Marktsegmente erholt“, sagt Stephanie Dubois, Director Research & Investments bei Inyova Impact Investing. Dazu gehören Small Caps ebenso wie einige andere Sektoren, die in den letzten zwei Jahren weitgehend vernachlässigt wurden. Als Beispiele sind hier Immobilien und Versorger zu nennen. Schließlich beginnen auch die „Magnificent 7“ ein wenig zu wackeln. Manche bezeichnen diese Anzeichen als Beweis für den „Wechsel der Marktführerschaft“, der seit dem ersten Bericht über die niedrigere Inflation im vergangenen November erwartet wurde. Wir halten weiterhin Ausschau nach weiteren Anzeichen für diese Entwicklung.
Es könnte jedoch sein, dass wir den Wendepunkt vielleicht etwas zu früh ankündigen, wenn wir behaupten, dass dies der Wendepunkt ist: Die Zinsen sind immer noch hoch, und eine Zinssenkung wird in den USA frühestens im September erwartet. Die Fed wird die jüngsten Daten zusammen mit einer Reihe anderer anstehender Daten (z. B. das BIP des zweiten Quartals) berücksichtigen, um zu entscheiden, ob sie die Zinsen senken kann.
Während wir die anstehenden Reaktionen der Zentralbanken beobachten, achten wir auch auf andere Themen, die an Bedeutung gewinnen könnten – denn es scheint, als ob die Märkte nach etwas Neuem suchen, auf das sie reagieren können. Sie sind auf der Suche nach etwas Neuem, an dem sie sich festhalten können. Dies könnten höchstwahrscheinlich geopolitische Ereignisse sein. Dazu gehören sicherlich die aktuellen US-Wahlen, die in den letzten Wochen viele überraschende Wendungen genommen haben. Aber auch mögliche Probleme in den Handelsspannungen zwischen der westlichen Welt und China, zum Beispiel mit Zöllen auf Elektrofahrzeuge, könnten Anlass zur Sorge geben. Ein weiterer Trend ist die Dominanz der KI Wir sehen eindeutig, dass Nvidia ein einzigartiger Anbieter kritischer Komponenten für KI geworden ist, und der Zweite im Rennen weit abgeschlagen ist. Aber die KI-Fähigkeiten selbst sind noch sehr in der Entwicklung. Es wird oft gesagt, dass „wo Rauch ist, auch Feuer ist“, also beobachten wir auch hier, ob es ein anderes übergreifendes Thema gibt, auf das die Märkte anspringen und das die Entwicklung vorantreiben wird. All dies bedeutet, dass wir nach dem Ende der Inflations- und Zinsthematik nach dem nächsten Thema Ausschau halten werden. Solange es aber keine schlechten Nachrichten gibt, gehen wir davon aus, dass die Märkte auf der Suche nach dem nächsten großen Thema weiter aufwärts tendieren werden.